2008年金融危機以來，金融業成爲大規模外溢效應的管道，國際資本流動透過金融機構網路跨境交易形成的外部衝擊日益顯著，實行靈活匯率的國家也難免資本流動衝擊。2008年面對外部衝擊，歐盟內部各國紛紛「以鄰爲壑」，各自爲國內所有銀行存款提供全額擔保，避免資金外流維持銀行系統的流動性。「蒙代爾三難困境」理論框架受到質疑，美元作爲最主要國際儲備貨幣美國貨幣政策是全球流動性週期的重要驅動力之一，對國際跨境信貸流動和金融市場槓桿有重大影響，匯率自由浮動難以抑制資本流動確保貨幣政策獨立。受流動性週期影響的經濟體，從「三難困境」：無法同時實現貨幣政策獨立、匯率穩定、資本自由流動，變爲資本自由流動還是貨幣政策獨立的「兩難」選擇。其政策含義是：實施宏觀審慎管理，加強金融市場槓桿交易監管，切斷外部衝擊傳導管道，可確保貨幣政策獨立穩定金融形勢。
流動性的實質源於貨幣創造，第一層次是貨幣當局供應基礎貨幣創造流動性。第二層次是銀行以及影子銀行體系通過信用擴張期限轉換派生存款創造流動性。這意味貨幣政策能否不受干擾服務於充分就業、物價穩定等宏觀經濟目標，取決於貨幣當局是否能夠控制流動性來源。
從流動性供給層次看，基礎貨幣提供的流動性要比市場內生槓桿交易衍生的流動性穩定。貨幣乘數代表了銀行、影子銀行體系等信用（債務）創造貨幣的程度，一定程度也表明了金融系統的槓桿水準。中國貨幣乘數從2011年3.79升至2017年4月的5.33，達到1997年以來的歷史高位。
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