「去槓桿」無疑是2016年對中國經濟討論最多的一個話題。「去槓桿」是中央經濟工作會議確立的主要任務之一；近期李克強總理指出，「降低企業槓桿率，有的要通過直接融資，市場化法制化的債轉股來推進」。應該說，中國非金融企業槓桿率畸高几乎已成共識，其演進趨勢是評判中國債務風險和成長質量的關鍵。然而，對於非金融企業的「去槓桿」，去什麼?怎麼去？似乎並沒有一個清晰的答案。這導致對於債轉股政策和國企改革等的理解有不盡通透之處，對於需求側刺激與供給側改革之間的關係亦常存非黑即白的看法。
本文遵循從宏觀事實到微觀探究的思路，釐清中國非金融企業部門槓桿率高企的原因。作爲一個引子，我們概括出有關中國企業槓桿率的兩個經驗事實。
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