人民幣匯率究竟能否反映中國經濟基本面，是判斷人民幣匯率市場化程度的重要依據。理論上，一個新興市場國家，如果採用浮動匯率制度，匯率將會作爲宏觀經濟的穩定器。經濟繁榮時匯率會升值，抑制出口，降低經濟增速。經濟衰退時匯率會貶值，促進出口，緩解經濟衰退。
人民幣匯率一直是有管理的浮動。爲了刻畫人民幣匯率與經濟基本面之間的關係，我們提取了人民幣對美元雙邊匯率（間接標價法，上升代表升值）和GDP季度成長率（也可以選擇中美PMI之差，並不影響分析結果）的週期性成分。首先，獲得季度GDP總量和人民幣匯率的時間序列數據。然後，對其取對數、做季節調整（僅對GDP數據）、並剔除HP濾波的趨勢項。最後，獲得中國經濟週期和人民幣匯率週期變數。二者關係見圖1。
圖 1人民幣匯率週期與中國經濟週期
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