向金字塔式控股結構說「不」

除了被中國證監會主席劉士餘先生稱爲「吸血鬼」和「害人精」的各路險資，近年來在中國資本市場興風作浪的還有隱身在複雜金字塔式控股結構背後形形色色的資本勢力。他們通過持有控制性股份的A公司，（藉助槓桿）收購B公司的控制性股份，然後通過B公司收購C公司，實現對C公司的控制，如此不斷。除了上市公司，通過控股鏈條，他們還控制或參股數量龐大的非上市公司。通過層層股權控制鏈條，處於金字塔塔尖的實際控制人由此構建了一個個龐大的金融帝國。習慣上，我們把他們藉助複雜的控股鏈條所建立的龐大金字塔式股權結構通俗稱爲「xx系」。

通過對上市公司的股權結構考察，我們不難發現，在中國資本市場中，很大比例的上市公司或者置身於國資背景的企業集團中，或者與上述資本勢力構建的金融帝國存在千絲萬縷的關係。前者的例子如旗下具有11家上市公司的央企華潤系和持股10家上市公司的中糧系，後者的例子如持股4家上市公司的明天系，以及早年在資本市場叱吒風雲的湧金系等。

應該說，當初以中國上市公司作爲控股子（或孫）公司形成金字塔式控股結構，不僅來自企業融資需求滿足的組織制度設計需要，同時與國企改制和產業結構調整過程中政府推出的一些特殊政策有關。