早在去年2月，中國央行課題組就已發佈報告，認爲中國加快資本賬戶開放條件已基本成熟。當前是不是資本賬戶開放的最優時點，中國的經濟金融體制能否禁受如此「突變」，資本賬戶開放的最優次序是什麼，這些似曾相識的問題近期再度激起人們熱議。本文拋卻這些智者見智的「宏大敘事」，從國際經驗借鑑的視角，分析一國資本賬戶開放對資本市場的衝擊影響。我們選擇日本、俄羅斯、巴西和印度進行分析，以分別代表發達國家和新興市場國家曾經走過的道路。
典型國家資本賬戶開放的背景
日本在二戰後實行嚴格的外貿和外匯管制，1964年加入經合組織後才啓動了資本交易自由化進程。到1980年末，日本八成左右的資本項目交易實現了自由化。進入上世紀九十年代後，日本深陷通貨緊縮泥沼，產業空洞化的同時，金融空洞化風險也開始滋生。爲維護和提升日本在世界資本市場中的地位，1996年橋本內閣提出了以「自由、公平和全球化」爲原則的「金融制度大改革」，其中一項重要內容就是改革外匯管理制度。1998年4月，日本實施了《外匯和外貿法》(簡稱「新外匯法」)，開放了剩餘的受限資本項目交易。因此，「新外匯法」實施標誌着日本資本賬戶已完全開放。
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