資產週轉率

從資產週轉率看股市估值繼續走高的可能性

科克:資產週轉率尚不是一個廣爲人知的術語。現在快速回答:就資產週轉率而言,0.9和0.6,哪個數字更好?

就算不把電視靜音,你也從來不會聽到電視上的專家討論資產週轉率。這是一件憾事,因爲這個比率是理解令人惱火的搖擺不定的債市和股市的關鍵。平心而論,這並不是一個廣爲人知的術語。更糟的是,它可能有很多含義,而計算方法(收入除以資產)又似乎反直覺。資產週轉率也很難概念化。

金融學學生可能會記得,資產週轉率是杜邦(Dupont)在上世紀20年代開始以三種比率相乘來計算股本回報率(RoE)的其中一種比率——另外兩種是槓桿率和淨利潤率。儘管大多數人或多或少能夠理解淨利潤率和槓桿率,但人們不那麼容易直觀地理解一家公司從資產產生的銷售額。現在快速回答:就資產週轉率而言,0.9和0.6,哪個數字更好?

一直以來這個答案並不是那麼重要,因爲過去20年,利潤率成長是股本回報率和股市的主要驅動因素。由於利潤率極爲成功地提振了回報率,投資者基本忽視了資產週轉率的長期下降。比如,1995年時1美元的標普500(S&P 500)資產支撐起1美元的收入,而今天只能產生一半的收入。

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