「天分本無私，人性皆相似」。人是資本市場真正的參與者，其行爲最終受到人性的支配。相較於「理性人」的冰冷和簡化，真正的人性與生俱來，且亙古難變。無論科技如何進步，人性總是相似的：人性極端，恐懼與貪婪的矛盾貫穿始終；人性從衆，羊羣效應與約拿情結交織；人性刻板，巴夫洛夫羊通常不懂薛定諤之貓；人性短視，「這次不一樣」的開頭往往淪爲歷史的重演。行爲金融學創造性地發現，除了理性的分析外，投資很多時候正來源於衝動的「動物精神」，這也意味著人性不僅對市場預期的形成帶來了深遠影響，更讓市場行爲本身飽含著強烈的跌宕色彩。
近一年來，我們先後在《趨勢的回報》、《變化的解析》中指出，趨勢決定了長期格局，而變化反映出短期動態。在趨勢、變化與市場的表現之間，還隔著一面折射人性的棱鏡。投資同樣是一場孤獨而漫長的修行，只有敬畏人性、洞悉人性，才能理解市場張力的來源，進而以人爲鑑，明己得失。
人性是極端的，恐懼和貪婪體現出人類本能的兩面。巴菲特說過，「在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼」，但要做到寵辱不驚絕非易事。恐懼和貪婪不僅是人性的弱點，更是市場瘋狂與崩潰的根源。資本市場由衆多個體組成，短期波動往往伴隨著參與者情緒的集中宣洩。過分的恐懼驅動資產價格大幅低於其內在價值，未來必然反彈，而過度的貪婪會引起明顯的價格泡沫，終究歸於下行。
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