觀點貨幣政策

四月流動性衝擊始末及啓示

何文忠:流動性直接決定著槓桿策略運用效果,對四月流動性衝擊回顧並分析其產生原因,對今後機構的流動性管理和槓桿策略應用具有重要意義。

流動性直接決定著槓桿策略的運用效果,是每一個固收從業人員日常關注的重點。四月雖然不是傳統的緊張月份,但這輪流動性衝擊絲毫不亞於後者。因而,對四月流動性衝擊進行梳理回顧,並分析其產生的原因,對於今後機構的流動性管理和槓桿策略應用具有重要意義。

4月中上旬之前,市場風平浪靜,加之長端收益率持續下行,樂觀情緒開始升溫,加槓桿行爲日漸明顯,隔夜成交量連續數日突破2.4兆高位。16日,公開市場突然釋放1500億逆回購,爲春節後一週來的最高值,午後資金開始收緊並維持至尾盤,資金交易員感到情況不妙。

17日,資金開盤即收緊,早盤隔夜有少量融出即一掃而光,至尾盤市場仍不能緩解,機構勉強平盤。當日晚間央行宣佈降準,機構樂觀情緒再次高漲,第二日國開活躍券成交超800多筆,最高下行超 20BP。但遠水不解近渴,資金仍然收緊,大量隔夜開始加點成交,機構懷有「滾隔夜以待寬鬆」心態,長期限資金仍需求寥寥。

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