人民幣從6月份以來的升值，讓很多市場人士喫驚，也有觀點認爲人民幣已經成爲了新的「避險貨幣」。筆者認爲，人民幣的走強是多種因素綜合作用的結果，但被稱爲「避險貨幣」未免言過其實。此外，觀察人民幣的長期走勢，更加需要跳出短期市場波動。
傳統意義上來說，市場比較公認的「避險資產」包括黃金、日元和瑞士法郎。「避險資產」的概念提出，是因爲某些資產在市場出現極端波動時會表現得較爲搶眼，因此承擔著一定的「避險功能」。換個角度來看，不管在何種狀況下，市場都會存在一定的偏好性。所謂的「避險資產」只是一種正常的資產配置。這樣說來，在市場常態下的資產配置，一般都可以認爲是「風險資產」配置。所以，我們不必對所謂的「避險資產」特別上心――這只是一種正常的市場行爲，就像下雨的時候你會打傘一樣。
接下來的問題是，爲什麼黃金、日元和瑞士法郎會成爲避險資產呢？黃金較爲容易理解，在極端狀況下――尤其是戰爭――黃金會成爲一種「強勢貨幣」。瑞士法郎則是因爲瑞士長期以來的「中立國」地位，一旦出現戰爭，瑞士也相對較爲容易免於戰火。日元的「避險資產」地位則較爲有趣，市場有多種說法，一種說法源於「渡邊太太」，即日本的家庭主婦積極參與對外投資，在市場處於常態時，「渡邊太太」們往往喜歡投資與海外的各類風險資產，但如果一旦出現市場波動，她們就會選擇拋出海外資產，自然地，這些資金就會成爲日元並回歸日本。當然，出現這種海外投資熱情的原因，也是因爲日元的利息水準較低，日元資產的回報率因此顯得吸引力不足。另一種說法，也與日元的低利率相關。因爲日本長期處於經濟停滯，因此日元的利率將會在較長的時間內處於較低的水準，而世界上的多數經濟體，市場則普遍存在著利率正常化的預期。在這樣的一種預期下，就會出現日元永遠處於「利率不利化」的情境之中，換個角度來說，一旦市場出現波動，多數經濟體都存在著降息的可能，而日元的利率早已降無可降，因此市場會選擇將資金放在更有「確定性」的資產上。