編者按：上半年經濟數據走好，對於中國經濟走勢也形成不同看法，這是新週期的開始還是經濟尚且在逐步探底過程之中？FT中文網近期組織《中國經濟週期之辯》專題討論，編輯事宜，聯繫徐瑾[email protected] 。
2017年中國經濟開局良好。一季度GDP成長6.9%，規模以上工業企業利潤同比成長28.3%，爲2011年以來最快增速。這引發了經濟學界的爭論，一種較有代表性的觀點認爲，中國經濟已經從「新常態」轉入了「新週期」，可能會進入一輪較爲強勁的經濟復甦。我們認爲，得出這種判斷可能爲時尚早。導致部分企業利潤增加的主要因素並非是需求回升，企業利潤增加之後未必會相應地增加投資，即使企業有意願增加投資，在現有的貨幣和信貸政策條件下也未必能得到支持。其它因素，如政府投資、消費和淨出口亦無法有效地拉動中國經濟成長。中國經濟成長仍然存在下行壓力，如果政府希望維持較高的經濟成長速度，要麼採取傳統的「強刺激」，要麼及早推出「強改革」。
雖然2017年以來企業利潤有了回升，但不是所有的企業都雨露均霑。如果觀察各類企業的表現，可以大致發現以下特點：其一，大中型企業利潤回暖較快，同比增速快於工業企業整體增速。2017年1-4月，大中型企業累計利潤同比增速爲31.7%，比整體工業企業利潤增速高出了7.3個百分點。同時，在工業企業總利潤的佔比已經達到66%，基本上主導了工業企業的總利潤水準。其二，國有企業扭虧爲盈，是企業利潤整體回暖的關鍵因素。2017年1-3月國有企業利潤同比成長70.5%，遠遠高於其它類型企業（集體企業7.6%，股份制企業30.2%，外商企業24.3%，民營企業15.9%）。其三，上中游行業盈利回暖遠好於下游行業。2017年1-3月，上游行業利潤達1228億，去年同期虧損54億。中游行業利潤達到8040億，同比成長36%，其中黑色加工、有色加工、化纖等行業盈利改善最大。相比之下，下游行業利潤同比成長僅爲2.9%。