歐元區變成「債務人樂園」

歐元區的量化寬鬆政策有所不同。其特點是整個歐洲大陸出現負利率和負債券收益率。英國和美國沒有出現這樣的情況，因爲在美聯準(Fed)和英國央行(Bank of England)啓動各自的債券購買計劃時，這兩個國家運行著鉅額財政赤字。因此它們巨大的債券發行規模足以讓債券收益率保持正值。

相比之下，在歐元區，極端貨幣寬鬆政策遇上了正統財政理念。結果是：歐元區債券非常稀缺，以至於投資者要爲貸款給政府的「特權」買單。鑑於歐元區估計已有1.5兆歐元的債券收益率爲負，該地區似乎越來越像是債務人的樂園。即便在負債最嚴重的國家，債務與國內生產毛額(GDP)的比率似乎也在可控範圍內。償付能力的定義仍懸而未決，因爲債務負擔正通過更長期限的貸款獲得再融資。債權人正變成輸家，儘管至少有一個重要例外：固定收益養老金計劃的成員。

實際上，養老基金負債是員工貸給擔保企業的長期貸款，以基金資產爲擔保。只要企業具備償付能力，投資回報率就與員工沒有半點關係。這些貸款的回報率不受市場波動影響，因爲它是根據薪資確定的。資產負債匹配的趨勢對他們有利，因爲期限匹配且回報穩定的一個政府債券組合，可保證在應付養老金福利時及時給付，而不管債券收益率怎麼變化。