近期一則市場傳聞奇襲了中國銀行間市場，傳言稱中國央行向國國家開發銀行和中國銀行再貸款，規模或在3000億-5000億間。定向寬鬆刺激訊息提振下，市場一時間興奮不已，當日銀行間市場利率大幅下行，人民幣利率互換下行11個基點。
對此訊息，筆者多有困惑。自2013年以來，央行貨幣政策操作越來越多地依靠定向流動性工具，比如再貸款、創新短期流動性調節工具（SLO）及常備借貸便利工具（SLF）。中國央行《貨幣政策報告》顯示，自2013年1月以來，央行推出了SLO與SLF兩個創新工具，二者均被賦予了重大使命。雖然上述工具原理有所不同（即SLO主要是對公開市場的補充，以7天期內短期回購爲主；SLF爲滿足期限稍長的流動性需求，以1-3月爲主，以抵押方式發放），但二者具有明顯的相同之處：致力於緩解流動性危機，但又都具有定向操作的特點，具有行政色彩。
在筆者看，定向支持理應是緊急救助的體現，多發生在金融機構情況危急時刻，其有「救急不救窮」的特點，才能起到保障金融不至於出現系統性與局域性風險的作用。
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