中國正徘徊在一場根本性政策變革的邊緣，這一政策變革不僅會改變中國，還會改變全球金融市場。
目前，在中國能最深刻地感受到新興市場面臨的全球壓力。上世紀90年代末新興市場面臨類似的壓力，但當時的亞洲金融危機對中國卻沒有產生很大影響。這是因爲1994年人民幣大幅貶值大大增強了中國的競爭力。美國利率的最新上揚將再次對匯率估值過高的新興市場造成最大沖擊。而這一次，中國將首當其衝。
根據我們的計算，以相對勞動力成本衡量，人民幣匯率大約高估了三分之一。兩年前，儘管中國工資水準在快速上升，生產者價格卻開始下跌。中國企業爲了保證在世界市場的銷量，不得不降低銷售價格。這些企業已經被高估了大約10%。自那之後，相對於中國的貿易伙伴，勞動力成本進一步上升了20%。生產者價格下跌意味著，從產品價格來看，匯率的高估表現得不那麼明顯，但爲此付出的代價則是利潤率嚴重縮水。
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