最近中國宏觀管理當局表態，要積極推進人民幣項目自由兌換，這是好訊息麼？一方面，作爲尋常百姓，我希望中國資本項目開放。這樣的話，我可以購買在香港和美國上市的中國公司股票，可以把資產分散對沖人民幣貶值的風險。發達國家的百姓有這個權利，爲什麼中國百姓不行？中國不少企業都在以貿易項目爲名，乾的是資本項目下的投資活動，爲什麼家庭部門不行？從效率和公平的角度看，資本項目開放都應該作爲改革的方向。
另一方面，回顧過去「人民幣匯改」、「錢慌」等一幕幕，真正的資本項目開放恐怕是奢望。
首先，人民幣匯率浮動恐懼症根深蒂固。1997年金融危機以後，中國貨幣當局更加嚴格地掌控了人民幣匯率形成機制，一手是外匯市場上的數量干預，另一手是直接的外匯市場定價。釘住也好，漸進升值也好，都是貨幣當局掌控匯率價格。過去十多年，主政的是積極推進市場化改革的貨幣當局，儘管匯率形成機制飽受非議，儘管匯率形成機制對貨幣政策操作帶來巨大壓力，人民幣匯率在形成機制上都沒有變過，本質上還是貨幣當局定價。過去的經驗告訴我們，匯改是塊硬骨頭，貨幣當局沒啃動。
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