證券交易所

Lex專欄:那斯達克的「特拉華之役」

如果德意志交易所提供更慷慨的出價,就足以挫敗半路殺出的那斯達克。但考慮到美國國旗已迎風飄揚、大西洋兩岸的監管者都在摩拳擦掌,這場戰爭不過纔剛剛開始。

1776年,喬治•華盛頓(George Washington)在著名的橫渡德拉瓦河、擊潰英軍的戰役中,得到了浮冰的佐助。而這一次,美國的那斯達克OMX(Nasdaq OMX)在試圖趕走又一個不懷好意的外來者時,也得到了洲際交易所(ICE,與「冰」的英文相同——譯者注)這個「愛國者」的幫助。那斯達克與洲際交易所的「奇襲」,顯然展示出了華盛頓的風範。它們向紐約證交所-泛歐交易所(NYSE Euronext)提出的現金加股票的出價,比紐交所與德意志交易所(Deutsche Börse)合併計劃中體現出的紐交所的價格高出20%,比紐交所未接到任何要約前的股價高出27%。

與華盛頓的進攻一樣,從戰略角度上看,相比於德意志交易所的合併交易,那斯達克的競購確實顯得瘋狂。德意志交易所著實有擴大規模與實現地理擴張的可能。更重要的是,紐交所股東會突然成爲高利潤率衍生品市場的王者——合併後的交易所總計將有37%的收入來自衍生品與結算業務。相反,那斯達克試圖通過收購紐交所,雙倍押注於具有高競爭力的現金股票交易,合併後衍生品業務對收入的貢獻度總計只有13%。

隨著行業進一步整合,那斯達克必須做點什麼,否則就可能淪爲交易所歷史上的一個註腳。對它有利的因素是:此筆交易預計每年會產生總計6.1億美元的成本協同效應,且那斯達克在實現協同效應方面的過往記錄強於德意志交易所。在計入稅收因素及折算現值後,這相當於那斯達克和洲際所提供的相對於紐交所原市值之溢價的1.5倍。

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