德國掌控一切。它將決定歐元區的經濟繁榮程度，或許甚至會決定歐元區能否否極泰來。它是歐洲核心強國——無論從地理、政治還是經濟上來說都是如此。法國知道這一點。問題在於德國如何運用自身力量。答案不僅取決於德國如何看待自身利益，還取決於它對各個事件的解讀。我對後者的擔心遠甚於前者。
我的同事沃爾夫岡•明肖(Wolfgang Munchau)將德國政府的目標定義爲「有限責任」——付出足夠努力以維持歐元區正常運轉，同時儘量減小德國納稅人的風險敞口。即便是在德國，這種立場也不是沒有爭議的。英國《金融時報》12月20日發表的一篇文章就證明了這一點。2005年至2009年分任德國外長和財長的弗蘭克-沃爾特•施泰因邁爾(Frank-Walter Steinmeier)與佩爾•施泰因布呂克(Peer Steinbrück)提出了多種措施並行的解決方案：讓債券持有者的債券「貶值」，爲穩定的國家提供債務擔保，有限度地推出泛歐洲債券，並伴以更協調一致的財政政策。但德國的鐵腕總理安格拉•梅克爾(Angela Merkel)拒絕提供擔保或發行泛歐洲債券。她建議嚴格財政紀律，並輔之以高利率的有限緊急融資安排，從而迫使赤字國家迅速開展無情調整。
德國的主導地位不僅源自其經濟規模。更主要的是因爲它是歐元區最大的債權國，擁有最好的主權信用。當擁有外部赤字的國家沒有了外國私人信貸的供應者時，它們轉而依賴外國主權信貸。眼下歐元區就是這種情況。債權國的權力來得很簡單：沒有它們的支持，赤字國家將落入違約的境地。隨之而來的信用崩潰反過來將導致支出快速縮減和嚴重的衰退。衰退進而又將使公共財政變得更加難以管理。這種惡性循環還將讓盈餘國家付出代價，因爲他們必將減記資產，失去出口市場。但是他們的盈餘狀況使他們能夠轉而擴大國內需求。危機爆發時，重商主義纔是王道。歐元區現在就是這樣。