人們常說，市場是由貪婪和恐懼驅動的，但較少提及兩者容忍度上的非對稱性。比如說，房價這些年來上漲了兩倍，人們只是小聲嘟囔了幾句；但當房價僅僅下跌了十分之一時，投資者就會像小姑娘一樣大聲尖叫。如此說來，最近市場中的動盪，是對市場真正改變的過度反應，還是一種合理的回應？
從去年的低點算起，全球股市的平均反彈幅度爲70%。許多指數上漲了一倍。自4月初以來，它們的跌幅約爲8%至15%。這很難說是崩盤。至少就短期而言，公司看起來是健康的。舉例來說，一季度美國經濟的總體利潤水準同比成長了三分之一。利率在一段時期內可能仍將保持低位。當市場估值較低時，對利率變動尤爲敏感。
那麼是一種情緒失控？或許不然。油價也下跌了20%，同時10年期美國國債收益率下跌60個基點，這些都表明，投資者真的對基本面感到擔憂。但現在的證據是喜憂參半。每當希臘傳來令人恐慌的訊息，都有其它表明歐元區經濟正在復甦的跡象與之對應。例如，前天德國發布的工廠訂單數據就非常強勁。上週五發布的美國就業數據打壓了市場，但上週早些時候發佈的生產力數據，實現了自該數據發佈以來第六強勁的四季度成長。
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