世界深知自己需要一項退出戰略，退出自2008年最後幾個月起實施的大規模貨幣刺激和財政刺激。然而，我們還需要一項退出「大到不能倒」的戰略，因爲其成本實在太高，難以維持。
2008年10月，面對雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產後籠罩金融市場的恐慌氣氛，各國政府紛紛承諾，不會允許任何具有系統重要性的機構倒閉。它們通過向主要金融機構注資來支撐這一承諾。提供這一擔保的重要性，與提供貨幣政策和財政政策刺激、阻止實體經濟下滑相當。由此，2009年才未演變爲「經濟大蕭條(Great Depression)之年」或「更經濟大蕭條之年」，而是成爲「大衰退(Great Recession)之年」。但是，基於如下兩項原因，各國政府可能無法再維持上述承諾。首先，該承諾使得這類機構無需遵守市場紀律。這加大了它們過度擴張、以致政府不得不兌現擔保的可能性。其次，僅從該承諾涉及的潛在成本考慮，它可能就是不可維持的。即使各國願意爲這類債務提供擔保，它們可能也沒有那個財力。
可以說，這正是雷曼事件中發生的情況。市場曾預期美國政府會紓困雷曼。但它並沒有這麼做，結果造成了混亂。銀行拆借息差飆升，流動性收緊，隨後出現另一輪倒閉，全球經濟直線下滑。
您已閱讀33%（510字），剩餘67%（1036字）包含更多重要資訊，訂閱以繼續探索完整內容，並享受更多專屬服務。