「摸著石頭過河，不拘黑白用貓。」自今年「兩會」之後，央行在一季度貨幣政策執行報告中再提「利率並軌」，顯示出堅定的改革決心。漸行漸近的「利率並軌」，是採用以貨幣市場利率爲基準的「成熟模式」，還是以LPR爲基準的「初級模式」？圍繞這一問題，當前市場爭論日趨激烈。
放眼全域性，中國「利率並軌」可能存在一套兼容幷蓄、分步落地的方案，更加務實地匹配中國經濟的多維政策目標。第一階段，是以「初級模式」破冰，在相對簡單的機制設定和溫和的風險衝擊下，邁出實質性的並軌第一步。第二階段，是以「成熟模式」築基，打通「貨幣市場基準利率-債券收益率曲線-信貸利率」的傳導鏈條。第三階段，是通過磨合優化，最終形成「一個利率錨、兩條傳導鏈」的有機整體。
從近年動向來看，央行對兩套傳導鏈條的建設保持齊頭並進。在內外部經濟壓力之下，平衡改革急迫性和穩健性的要求也日益凸顯。有鑑於此，實施相容方案的可能性正在上升，有望成爲「並軌之問」的務實解法。
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