2016年12月30日至2017年7月21日，人民幣兌美元匯率由6.943上升至6.766，升值了約2.5%。誠然，人民幣兌美元匯率在2017年以來由貶值轉爲升值，與中國經濟增速回升、金融強監管導致中國國內利率水準顯著上升、中國央行顯著加強了資本流出管制等因素密不可分。然而，美元匯率自身走弱也是人民幣兌美元匯率升值的重要外部因素。在同期內，美元兌歐元、日元與英鎊匯率分別貶值了10.5%、4.8%與5.1%。不難看出，美元兌人民幣的貶值幅度，是同期內美元兌主要貨幣貶值幅度最低的。因此，討論美元匯率自身走弱的原因，並分析美元匯率走弱的可持續性，是判斷未來一段時期內人民幣兌美元匯率走勢的重要前提。
美元指數由2016年12月30日的102.38下降至2017年7月21日的93.97，貶值了約8.2%。筆者認爲，2017年以來的美元指數走弱，至少有如下三方面原因。
第一，歐元區、日本、英國等經濟體近期成長相當強勁，接近甚至超過美國經濟增速。如圖1所示，自2011年第4季度至2015年第3季度，歐元區經濟季度同比增速連續16個季度低於美國經濟季度同比增速，然而2015年第4季度至2017年第1季度這6個季度中，歐元區經濟增速有5個季度超過美國。2017年第1季度，歐元區的經濟增速更是達到2.5%，這是自2011年第1季度以來的最高點，顯著超過美國的2.1%。2017年第1季度，日本與英國的季度經濟同比增速也分別達到1.3%與2.0%。主要發達經濟體經濟增速集體走強的格局一舉突破了過去美國經濟率先復甦的分化格局，這是近期美元指數回落的基本面原因。
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