上週中國央行突然宣佈時隔兩年來的首次降息。自9月中旬以來，由於房價漲幅進一步收窄、通膨維持低位等因素，中國的實際利率不斷上升，已經到了中國央行全面貨幣政策干預、開始降息的臨界點。儘管如此，央行此次提早降息仍然超出了大多數人的預期。尤其降息宣佈當天稍早時候有報導稱，央行再次以SLO（短期流動性調節工具）的形式向商業銀行系統注入500億元人民幣的流動性，並聲稱流動性依然充足等等。
中國宣佈降息當天晚上，海外市場中各個資產類別大幅飆升，尤以與中國相關的股票指數、大宗商品及歐洲指數最爲明顯，最能說明此次降息早過市場預期。目前市場上已經充斥著許多對降息的分析，在這裏我想花一些時間探討一些市場共識可能忽略的地方。
市場共識認爲，降息導致無風險利率下行，從而將推動股市牛市的全面啓動。我對此卻有所保留。一般而言，牛市的全面展開要分幾步進行：首先，超預期的政策轉向提振情緒；其次，市場預期自我強化，投資環境改善並最終帶來經濟成長的回暖；再次，經濟成長最終轉變爲公司盈利的成長，市場上漲從預期推動進入基本面驅動的階段；最後，市場持續上漲，直至本輪經濟週期的結束。
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