中國經濟近期數據並不算好。第三季度中國經濟增速放緩到7.3%，創金融危機以來新低，大中城市房地產價格全面下降，而消費物價指數僅上漲1.6%。坊間對央行全面降息、全面降準的呼聲再度高漲。那麼，中國經濟是否進入了加速下行通道，因而需要央行全面放鬆貨幣政策呢？筆者認爲，答案是否定的。
首先，從經濟成長的時間序列和內在結構來看，其實都不足以支持全面加速下行和通貨緊縮預期的判斷。今年第一季度GDP成長7.2%，第二季度7.5%，第三季度7.3%，第四季度預期7.2%。筆者認爲，這類小幅波動很難顯示有趨勢性的重大改變。同時，第一產業、製造業在經濟成長中的貢獻有所下降，而第三產業、服務業的貢獻有所上升；經濟結構正在向好的方面轉變。另外，也應該考慮外圍因素，如隨著美國二三季度經濟加速復甦，中國作爲其重要貿易伙伴，出口成長跳升到10.2%，與前期小幅負成長形成鮮明對比。
值得注意的是，中國十月份物價疲軟（CPI微增1.6%而PPI微降2.2%），與國際石油價格暴跌30%有一定的關係。同時，中國（和美國）作爲全球經濟成長的火車頭和石油消費大國，石油跌價等於給本國經濟無形新增了幾千億的「準財政刺激」或「免費午餐」。這種「非通膨性」的外生刺激作用，很可能會進一步提升對第四季度GDP成長的預期。
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