最近幾個月，流動性的快速投放還未明顯拉動經濟成長。在今年前4個月，社會融資總量淨增7.9兆元，增量比去年同期多了63%，增幅明顯高於2012年4季度的34%。但同時，經濟增速卻小幅下滑，1-4月工業增加值平均增速僅9.5%，低於去年4季度的10%。而在2009年和2010年，類似規模的流動性成長都曾帶來了經濟成長的明顯加快。與這些歷史經驗相比，目前這種流動性投放和經濟成長走勢之間的背離十分反常。
找出對這種現象的解釋非常重要。如果這是因爲流動性對經濟成長的拉動力已經大爲下降，那麼中國經濟就陷入了貨幣刺激也無效的境地，前景十分堪憂。而如果這只是流動性向經濟成長的傳導出現了一些時滯，那麼在不遠的未來，近期投放的流動性的效果就會顯現出來，令經濟回暖。
我相信後者是正確的解釋。而流動性效應的體現，需要地產調控不再進一步收緊，以及基建投資融資管道疏通這兩個催化劑。
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