和其它所有從由信貸催生的巨大資產價格泡沫破裂而導致的衰退中復甦的經濟體一樣，美國從2008-09年的衰退及金融危機中復甦得非常乏力和脆弱。在美國國家經濟研究局(NBER)宣告衰退結束整整兩年後，美國國內生產毛額(GDP)仍低於危機前的峯值水準（即2007年底的水準）；美聯準(Fed)仍在奉行極其非傳統的貨幣政策；10年期美國國債收益率仍在2%的超低位附近徘徊。很多投資者懷疑，美國正重蹈上世紀90年代「日本的覆轍」，人們經常會說，日本經濟「失去的不止10年，而是20年。」但我並不這麼認爲。
重要的是，要搞清楚「變成日本」意味著什麼。美國與日本的相似之處在於，兩個經濟體都曾遭遇巨大的資產價格和信貸泡沫，這些泡沫的破裂導致民營部門負債累累。另一個相似之處在於，一旦由信貸拉動的資產價格泡沫破裂，由此引發的債務去槓桿化讓貨幣政策變得不那麼有效，並會在很長一段時期內抑制經濟成長。還有一個相似之處在於，在這種情況下，隨著稅收的減少或停滯，以及政府支出和轉移支付的增加，政府赤字擴大，政府債務開始增加。
但在1990年日本資產價格泡沫破裂之後，將日本與別國區別開來的不是目前它和美國的這些相似之處，而是由於一系列政策失誤，使得日本經濟陷入通縮，並一直持續至今。1994年第二季度，日本GDP平減指數達到峯值，此後已累計下滑17%（同期，美國該指數上升42%）——該指數是最常用的價格水準衡量標準。目前，日本名義GDP處於自1991年第一季度以來的最低水準，部分原因就在於如此根深蒂固的通縮，以及風險偏好的相應減弱。
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