Lex專欄：中海油交易凸顯中國油荒

在收購方面，中海油(CNOOC)表示，自己有三個標準：這筆買賣必須有機可乘、物有所值，而且風險不是過高。然而，該公司以71億美元競購英國石油(BP)部分南美資產的交易，卻不符合上述標準中的任何一條，這足以說明中國是多麼渴求石油。

首先從價值來看。這家中國第三大國有石油公司的出價，按企業價值(enterprise value)計算，相當於爲每桶探明儲量的原油支付了9.10美元，其中包含了債務。鑑於中海油目前33美元的交易價格，上述出價似乎是合理的。但它買到的是成熟且回報率較低的資產。按照摩根大通(JPMorgan)的計算，Pan American上半年每桶淨利潤約爲3.50美元，是中海油的六分之一。它的股權回報率僅爲3.6%。這的確比中海油把錢存在一家中國銀行所賺取的利息要多，但也多不到哪兒去。

至於風險，對於一家成立38年以來大部分時間都是在中國淺水海域鑽井的公司而言，不斷加大對阿根廷——全球監管環境最不利的地區之一——的風險敞口，可謂徹底地偏離了軌道。有機可乘？或許吧；BP不會經常做這種買賣。但這是中海油過去12個月裏的第五筆大買賣，反映出北京方面在獲取石油供應方面日益焦躁的心情。產量大幅上升、但儲備量沒有增加，使得中海油的石油儲備壽命（已探明儲量除以產量）在過去三年內縮短了近一半，降至6.4年。去年，中國原油總產量佔到全球總產量的4.9%，但消費量卻佔全球的10.4%。中國10.7年的總儲備壽命，不到世界平均儲備壽命的四分之一。因此，對其他投資玩家來說，一個顯而易見的啓示是：中國石油正消耗殆盡，所以將會出高價購買。對於疲弱的石油巨擘來說，這可能是一個良機。但對於所有其他人而言，其影響將令人憂慮。