在大多數投資者的印象裏，一個國家的GDP成長率，和該國股市的回報應該是正相關的：經濟成長越快，說明該國創造的財富越多，公司的盈利應該更高，那麼購買股票的股民回報也應該更好。反之亦然：如果一個國家處於經濟衰退中，公司更可能虧錢甚至倒閉，那麼股民的回報也好不到哪裏去。
以上分析，從理論上看上去挺有道理，但是卻未必和現實相符。舉例來說，研究（Hsu et al, 2022）顯示，從1993到2019的27年間，中國的GDP增速世界第一，大約每年7%左右（扣除通膨後）。但同期的A股真實回報（扣除通膨後）僅爲每年4%左右，實在算不上高。在同期的發展中國家裏，這些國家的股市回報（當地貨幣，扣除通膨後年回報）至少和中國差不多，或者更高：南韓（4.1%），菲律賓（4.1%），印度（4.3%），俄羅斯（4.8%），馬來西亞（5.3%），泰國（5.6%）。但同期這些國家的GDP增速全都不及中國，其真實GDP年成長率在2%到5%之間，全都顯著低於中國。
事實上，GDP增速和股市回報之間關係不大的規律，並不僅限於發展中國家。有學者（Dimson et al, 2022）統計了世界發達國家過去百年（1900-2019）的經濟增速和當地股市回報，發現兩者之間並沒有相關性。比如過去百年股市（當地貨幣計，扣除通膨後年化回報）回報比較高的國家有澳洲（6.8%），美國（6.5%），瑞典（6%）等國，但這些國家同期的GDP成長率並非最高。相反，同期GDP成長率比較高的國家有愛爾蘭（3%，扣除通膨後真實年成長率），日本（2.8%）和挪威（2.6%），但這些國家的股市回報卻很一般（介於4%-5%之間）。
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