10年美債收益率在今年7月份回落至2月水準，這與美國經濟的持續修復和通膨數據的躥升相悖，亦與市場年初的主流預測明顯偏離。不排除有一些技術性因素對美債利率產生短暫壓制，但我們認爲，市場在美國經濟前景以及資產價格走勢的主觀判斷上發生了明顯變化，是更爲核心的因素。
我們認爲，現階段正處於一個特殊節點：美國經濟數據剛開始結束前期持續成長的態勢，疊加拜登財政計劃推行受阻，本身市場信心就面臨轉折；再加上今年上半年美國復甦極快背景下，市場風險偏好與資產價格站上歷史高位，以及美國「羣體免疫」與經濟徹底重啓的前景突現不確定性，多重力量驅動下，大量資金湧入債市，令美債「意外」走牛。
一、美國經濟數據「見頂」
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