今年3月份以來，資金面持續表現出平穩向寬的態勢，尤其是4月份，儘管面臨繳稅大月和債券供給環比增加，但資金利率依舊維持低波動，在超預期寬鬆的流動性驅動下，債市走出牛陡行情，10年期國債收益率錄得今年1月底以來的新低。那麼兩個多月來，資金面持續超預期向寬的原因是什麼？資金「堰塞湖」效應或是主因。
市場回顧：資金價格持續低位徘徊
3月份以來，市場資金面持續向寬，隔夜和七天期等主要回購利率低位波動，且波幅不大。4月份資金利率中樞較3月份小幅下行，且較2018年和2019年同期均明顯下降。其中，4月份DR007和R007均值分別爲2.11%和2.14%，較2019年同期分別大幅回落51bp和61bp，較2018年同期分別回落29bp和47bp。利率互換FR0071年由2月底的2.67%一路下行至2.46%（截至5月12日），表明市場對資金面預期較爲樂觀。同業存單方面，股份制銀行1年期同業存單利率從2月末的3.16%下跌至2.9%，已經低於MLF政策利率水準（2.95%）。
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