2020年6月22日，成立時間不足五年的拼多多市值突破千億美元，重新整理了網路行業的最快成長紀錄。不以流量爲生，卻以內容相爭，拼多多的成功讓我們看到了小企業突圍的可能性，也標誌着資本市場對網路企業的認可邏輯正發生質變。
我們認爲，除卻底層財務與運營數據，自上而下理解商業運行的潛在價值，同樣不失爲具有普世性的一種選擇，有助於投資者從紛繁複雜的商業模式中甄別資本市場的明日之星。
過去20年，平臺型網路企業發力點在高效匹配，通過矯正市場失靈創造經濟價值，同時降低生產者准入門檻推動經濟成長。輕型的要素投入撬動了整個社會的價值創造，因而獲得資本市場的追捧，成就了其高估值和高回報。然而，伴隨頭部企業佔據流量高地，網路平臺逐利屬性逐漸使得效率與公平難以兼得，社會總福利遭反噬的同時，行業整體發展也將受限於存量的零和博弈。
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