2020年可能是中國經濟擺脫房地產依賴的關鍵一年。在今年三季度GDP增速下滑到6%存在穩成長的壓力的同時，房地產投資累計同比10%左右的增速仍然遠遠高於0%左右的商品房銷售面積累計同比增速。這意味著如果房地產政策不調整並提振房地產銷售，在開發商融資受到嚴控庫存難以顯著上升的情況下，2020年某個時點房地產投資可能向銷售增速收斂，進一步衝擊經濟成長。而另一方面，再度放鬆房地產調控似乎又會導致中國經濟回到依靠地產的老路之上，不僅僅會產生新的金融風險，對於政府的公信力也會構成致命打擊。房地產調控政策到底何去何從？中國經濟又該如何擺脫房地產依賴呢？
中國經濟爲什麼會產生房地產投資依賴？居民支出的選擇
對國家統計局9月底公佈的資金流量表數據做出一些調整，筆者發現中國經濟對於房地產投資的依賴最直接的原因在於居民部門可支配所得用於資本形成的比例較高（居民部門資本形成中一多半是居民部門的住房投資）。例如，2017年中國居民部門可支配所得佔GDP的比重爲約60.6%，其中有超過30%的資金被用於資本形成，僅有64%用於居民消費。如果和本世紀初2000-2002年相比，當時的居民可支配所得用於消費的比例近70%，而僅有平均約16%左右用於資本形成。在十幾年間，中國居民可支配所得中用於資本形成的比例上升了一倍——其成長態勢可謂波瀾壯闊。
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