海曼•明斯基(Hyman Minsky)如果還在世，肯定會對上週美國公佈的通膨數據感到得意。這位已故偉大經濟學家提出的「金融不穩定假說」(Financial Instability Hypothesis)的要點之一，就是存在兩種價格：一是商品和服務的價格，二是資產價格。因此，這兩個領域的通膨應該有所不同。實際上它們的確不一樣，而且相當明顯。最新的消費者價格指數(CPI)數據顯示，幾乎所有的核心通膨（低於預期）都源自租金或業主的租金等價物（上漲0.3%）。與此同時，核心商品通膨下降了0.2%。
很簡單，這意味著住房市場再次與美國經濟其他部分完全脫節。次貸泡沫已經過去10年，住房——對多數美國人而言不僅是居所，也是最大的金融資產——是CPI中唯一的全國通膨率始終高於整體數字的主要組成部分。
爲什麼會這樣？因爲，就像明斯基會預測的，過去幾年的寬鬆貨幣政策提振了資產價格，但並未創造有意義的新供應，因而也沒有在建造及其他住房相關領域創造足夠的需求。康乃爾大學(Cornell University)馬里奧•埃諾迪國際研究中心(Mario Einaudi Center for International Studies)的一篇學術論文《美聯準在通膨和利率政策方面完全錯在哪裏》(What The Federal Reserve got totally wrong about inflation and interest policy)闡述了這一點。正如論文作者丹尼爾•阿爾佩特(Daniel Alpert)所言：「我們現在面臨的是一種先前未見的通膨形式——全部集中在住房領域。」
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