「人無貶基」看漏的三點因素

「人無貶基」最近成爲一個熱門辭彙，有人將其評選爲2016年的年度成語，認爲這四個字深得古代成語的精髓，與葉公好龍、掩耳盜鈴等經典成語有異曲同工之妙，都微妙地蘊涵著諷刺意味：一方面，主串流媒體宣稱人民幣匯率不具有大幅貶值的基礎；而另一方面，人民幣兌美元匯率卻從6.1貶到了6.9，貶值幅度超過10%。

這當然只是開玩笑的說法，不必當真；但是，對於人民幣匯率的討論卻是很嚴肅的事情，不能不當真——其一，匯率是一個基礎價格，直接或間接地影響著開放經濟中的所有物價。人民幣作爲世界第二大經濟體和第一製造業大國的法定貨幣，人民幣匯率可以說是全球經濟系統中成千上萬個價格裏最重要的之一。其二，對人民幣匯率走勢的判斷，直接關係到企業和居民的資產估值以及資產配置策略。其三，在人民幣貶值的過程中，中國的外匯儲備已經由接近4兆美元減少到3.1兆，加上貿易順差帶來的外匯流入並扣除非美元外匯資產縮水的因素，實際資本流出數額也在一兆之上。其四，人民幣匯率當前正處在一個較爲特殊的視窗期：一方面， “8.11」匯改邁出了重要一步，但是人民幣匯率形成機制改革尚未完成，仍在路上；另一方面，當前國內外經濟形勢及經濟政策取向呈現分化格局，特別是美聯準加息和川普上臺之後的政策調整很可能對原有的國際經濟秩序帶來衝擊。

因而，分析預判人民幣匯率走勢成爲當前討論宏觀經濟形勢繞不過去的一個焦點問題。然而，正是在這一焦點問題上，不同觀點之間存在較大的分歧。分歧產生的原因在於不同觀察者所採取的觀察視角和所操拿的分析工具有所差異。