專欄衍生品

資產負債表未必可信

FT專欄作家約翰•凱:從資產負債表和資本充足率計算獲得的表面信息,未能充分道出全球金融體系的複雜性和依賴性。市場參與者對銀行感到緊張,合情合理。

根據全球央行官員的央行——國際結算銀行(BIS)的最新數據,全球衍生品合約的餘額總量已從2012年的峯值700兆美元降低至約550兆美元。要作一個客觀比較的話,這個數字已由略低於全球總資產的3倍下降至略高於全球總資產的2倍。

衍生品中體量最大的品種是利率互換產品,緊隨其後的是外匯衍生品。信貸違約互換(CDS),曾被2008年全球金融危機推到風口浪尖的金融工具,目前的規模相對較小——如果你能習慣一個把15兆美元稱爲小數字的世界。這僅僅略低於美國的國內生產毛額(GDP)——2015年最後一季度美國GDP略高於18兆美元。

摩根大通(JPMorgan,見上圖)和德意志銀行(Deutsche Bank)這兩家銀行佔到了全球衍生品敞口總量的大約20%。每家銀行的敞口都高於50兆美元。摩根大通目前的市值約爲2000億美元(大致相當於其賬面價值);德意志銀行的市值爲230億美元(大致相當於其賬面價值的三分之一)。從某個角度上看,德意志銀行的槓桿率達到了2000倍。想像一下,承諾以1美元的資產爲基礎,購買價格爲2000美元的房子。

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約翰•凱

約翰•凱(John Kay)從1995年開始爲英國《金融時報》撰寫經濟和商業的專欄。他曾經任教於倫敦商學院和牛津大學。目前他在倫敦經濟學院擔任訪問學者。他有著非常輝煌的從商經歷,曾經創辦和壯大了一家諮詢公司,然後將其轉售。約翰•凱著述甚豐,其中包括《企業成功的基礎》(Foundations of Corporate Success, 1993)、《市場的真相》(The Truth about Markets, 2003)和近期的《金融投資指南》(The Long and the Short of It: finance and investment for normally intelligent people who are not in the industry)。

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