人民幣進入SDR是一個歷史性的時刻。市場共識對這次歷史性事件的重要性,聚焦在人民幣入籃之後,將帶來的新增外匯流動性和長期對中國債市發展的推動。
毋庸置疑,這些都是人民幣進入SDR後將迎來的重要的格局性的變化。然而,人民幣入籃對於中國貨幣政策的最終邁向獨立有著更加深遠的意義。在以美元爲全球貨幣體系的核心地位被撼動之前,美國的貨幣政策和美元走勢仍然將在很大程度上影響全球的經濟格局 ——尤其在2016年美聯準已進入加息週期。在這個背景下,人民幣與美元逐漸脫鉤,中國央行貨幣政策逐漸相對獨立,將提高中國在危機時刻的應對能力。
市場共識認爲,人民幣入籃成爲了儲備貨幣之一之後,別國的央行勢必將增持人民幣。這是對SDR籃子貨幣成員,儲備貨幣以及央行儲備資產管理的誤解。最好的例證就是看看澳元和加元。這兩個貨幣都不在SDR籃子裏,但是它們在全球央行的非黃金儲備資產中佔據大約1-2%的比重。也就是說,SDR入籃與否,與別國央行是否增持人民幣並沒有必然的聯繫。因此,從SDR的總量和人民幣的比重導出的增量資金的流入的估算並推論人民幣匯率要走強的邏輯並不正確。
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