至少到目前爲止，中國經濟的減速趨勢還沒有得到扭轉。世界銀行剛剛出版的《2013年全球經濟展望》把中國今年的成長率從之前的8.4下調到了7.7。而國家統計局（NBS）上週公佈的5月份信貸數據也顯示，貸款的增加也不盡人意，僅爲6670多億人民幣，比4月還是減少了1200億元之多。當然，即使新增貸款增加到8000億甚至更高的水準，也未必意味著經濟放緩的態勢真正在改變，因爲在2008年以來貸款的巨量擴張使得中國的貸款規模迅速擴大到接近GDP兩倍的情況下，新增貸款的增加很可能更多的是爲了償還舊債而非爲用於投資。所以真正要關注的不是貸款流量的變化，而應是存量變動，即是貸款餘額是否在持續成長。但答案是否定的。
實際上，這兩年多來，由於中央政府在宏觀上採取收縮的政策，特別是房地產政策的調控層層加碼，中國的固定資產投資成長率已經明顯回落。在2008年之前，投資的年成長總是會超過25%，而現在已經下降到不足20%，而東部地區的投資增速不到全國水準的一半。由於固定資產投資成長的回落，工業增加值的成長回落的就更快了。在正常年份，工業增加值平均每年保持25%的成長率，而2010-2012年的成長率則下降到了不足10%。今年第一季度更是隻有7.8%。這無疑是導致經濟放緩的直接原因，因爲在中國的GDP中，工業增加值佔了幾乎一半。
這樣看起來答案就非常清楚了。如果允許固定資產的投資增速再次回到25%或更高的水準，那麼，中國經濟成長放緩的勢頭就可以迅速得到制止和扭轉。畢竟，2008年在「四萬億」刺激計劃下擴張起來的產能（包括迅速積累的房地產和其它資產的規模與泡沫）絕大多數是唾手可得的。所以，一旦中央政府再次啓動新一輪的刺激計劃，這些產能就會迅速被利用起來，將中國經濟的成長率再次推高到9%，的確也不是一件多難的事。上個月，在北大國際關係學院的一次演講活動中被問及成長率是否還能回到8%以上時，我就這麼說了。那麼，緊接著的問題就自然是，中國的新一屆政府領導人是否會再次啓動新一輪的保成長計劃呢？我最近去香港和新加坡，這也是一個必然被問起的問題。坦誠地說，這個問題不好回答，但也不是沒有答案。我的答案是，這要看李克強在未來幾年裏能容忍的最低成長率是多少了，是7.8%，7.5%還是7%？