市場得出結論：歐元區危機已經結束。一些政治家表示，他們也認爲最糟糕的時候已經過去。自鳴得意的心態又回來了。我想起過去那些似曾相識的言論。但凡取得某種技術層面的進展後————某種保護機制、注入流動性、成功的債務置換——樂觀的情緒就會再次出現。
如果你認爲歐洲央行(European Central Bank)的政策「贏得了時間」，你應該問問自己：它爲哪些事情贏得了時間？希臘的債務形勢一如既往不可持續；葡萄牙的情況也是一樣；同樣沒有好轉的還有歐洲銀行業和西班牙銀行業的處境。即便歐洲央行能夠在2020年之前提供無限量的低息貸款，這也依然不夠。
就西班牙而言，大部分「有毒」債務均爲私人部門持有。根據歐盟統計局(Eurostat)，截至2010年底，私人部門（即家庭和非金融機構）的債務水準爲國內生產毛額(GDP)的227.3%。去年的數據尚未公佈，但應該僅會略爲下降。出現調整的領域之一是樓市。西班牙國家統計局公佈的一組新數字是該國表現最好的數據。數據顯示，房價總體指數僅去年一年就下跌了11.2%，但與在2007年第三季度達到的峯值相比，僅下跌了21.7%。別忘了，西班牙樓市泡沫的水準要比其他國家高得多，可房價卻只跌去了五分之一左右。馬德里地區的房價跌幅更爲顯著，目前已較峯值下跌了29.5%。
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