精神失常的一個定義是，不斷重複同一件事，卻期待取得不同的結果。德國決心強令其歐元區夥伴國實施財政緊縮，它的願望未能通過《穩定與成長公約》(stability and growth pact)實現。那麼通過月初達成一致的《穩定、協調和治理條約》(Treaty on Stability, Coordination and Governance)，這個願望就能實現嗎？對此我表示懷疑。新條約反映出一種觀點：目前的危機是財政紀律缺失的結果，因此解決方法是施以更嚴苛的財政紀律。這種觀點決非事實的全部真相。積極貫徹如此有誤導性的主張，是很危險的。
現在來看，上述擔憂似乎爲時尚早。歐洲央行(ECB)實施的長期再融資操作(LTRO)，已經減輕了銀行業和主權債務等金融市場的壓力。兩輪LTRO實施過後，銀行以區區1%的利率獲得了逾1兆歐元的3年期貸款。義大利和西班牙10年期政府債券收益率，分別從去年年底7.3%和7.7%的峯值水準降到了5%以下。同樣重要的是，銀行信用違約互換(CDS)價格也開始下降：義大利聯合聖保羅銀行(Intesa Sanpaolo)的CDS價差已從2011年11月的623個基點，下降到上週一的321個基點。
然而，這場危機尚未過去。那些易受衝擊的國家，都陷入不同程度的長期困境之中。如果當初奉行了這些財政紀律，歐元區能否避免本輪危機？這些紀律能否讓陷入困境的國家擺脫當前的危機？我對這兩個問題的回答都是：不能。
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