中國國家主席上月對美國進行國事訪問前夕，蒂姆•蓋特納(Tim Geithner)再次聲稱人民幣「被大幅低估」。但他也提出了一個在這場匯率爭論中經常被忽略的觀點。這位美國財長說，按名義值計算，人民幣年均升值6%，但如果按實際值計算，升幅要大得多，因爲「中國的通膨率遠高於美國」。把通膨納入考慮，「人民幣每年大約升值10%」。
暫且別去管這個數值是否準確。更有趣的是相對通膨率會影響實際匯率的說法。爲什麼呢？因爲中國的問題在於過度依賴出口（相對於內需），而美國的問題恰恰相反。美國亟需改善經常賬戶（目前其與產出之比約爲負3.5%）。這要求減少國內消費，擴大投資和出口。
如何做到這一點？首先，美國企業必須加大投資。根據Smithers & Co的數據，美國私人非住宅固定投資佔產出的比例僅爲9%，比日本低三分之一。其次，出口企業需要藉由美元實際貶值來提升競爭力——尤其是相對於快速成長的新興市場的貨幣。於是就對中國嚴厲譴責。
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