過去數月，外部要求人民幣升值的輿論迅速升溫。中國持續多年的貿易順差，以及2.4兆美元的外匯儲備常常往被用作匯率被低估的直接證據。但值得注意的是，中國自上世紀90年代至今，經濟保持快速成長，勞動生產率大幅上升，本該同步上揚的人民幣實際有效匯率，卻上升緩慢。根據著名的「巴拉薩－薩繆森」原理，實際匯率=名義匯率+通膨率，而中國不僅名義匯率保持相對穩定，國內通貨膨脹率也在可控範圍。
這意味著：要麼人民幣匯率沒有低估，要麼中國採取了某種特殊政策控制了通膨。相比較單純的匯率之爭，更有意義的是討論中國究竟採取了什麼政策，在名義匯率相對穩定的情況下，成功抵制了國際收支順差帶來的通膨壓力。這或許也可以稱爲中國大國宏觀調控的「奇蹟」之一。
事實上，中國自2002年以來就一直使用 「貨幣沖銷」——即由中央銀行發行票據——的調控手段。也就是說，順差產生的外匯被強制賣給中央銀行，中央銀行被動拋出人民幣基礎貨幣。但這勢必導致市場流動性不斷增加。爲穩定貨幣供給，央行再通過發行央行票據回收貨幣。這樣一來，貨幣被「軟禁」在央行，流動性得到控制，潛在的通貨膨脹壓力也能得到消除。
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