觀點金融危機

爲何有人能預見這場金融危機?

荷蘭格羅寧根大學研究員貝澤默:事實上,許多人在多年前就預見到此次危機。不過,他們的意見被官方模型忽視了。

從信貸危機開始到隨後的經濟衰退,人們已經習慣性地認爲「沒有人預見到此次危機的到來」。阿納托爾•凱勒特斯蓋(Anatole Kaletsky)在《泰晤士報》(The Times)描寫了「那些未能預見到這場危機嚴重性的人」——其中包含了「世界上幾乎每一位主要的經濟學家和金融家」。澳洲央行(Reserve Bank of Australia)行長格蘭•斯蒂文斯(Glenn Stevens)說:「我認識的人中,沒有人預測到這一系列事件。但它們發生了,而且產生了影響,所以,我們必須反思。」我們的確應該反思。

因爲事實上,許多人在多年前就預見到了此次危機的到來。但他們被一個既有體系忽略了。正如前美聯準(Fed)主席艾倫•葛林斯潘(Alan Greenspan)在去年10月向國會作證時所坦言的那樣,他帶著「難以置信地錯愕」,看著該體系的「整個理論大廈在(2007年)夏季崩塌了」。官方模型沒有預見到此次危機,不是像我們常常聽到的那樣,是因爲環境極其異常,而是因爲模型的設計。在沒有將債務納入模型的世界裏,是不可能就債務通縮型衰退發出警告的。這就是我們的政策制定者一直居住的世界。他們迫切需要改變居住地。

我研究了那些預見到危機來臨的人所使用的模型(相關內容見於http://mpra.ub.uni-muenchen.de/15892/),其中包括投資簡訊作者科特•理查巴徹(Kurt Richebächer)。他在2001年寫道,「新的房地產泡沫——以及債市和股市泡沫——在可預見的未來(必然)會內爆,使美國經濟陷入持久而嚴重的衰退」;在2006年房地產市場轉向時,他又說,「剩下的所有問題都是有關經濟衰退的速度、深度和持續時間的問題」。巴德大學利維經濟研究所(Levy Economics Institute)的韋恩•戈德利(Wynne Godley)在2006年寫道,「房價下跌造成的美國家庭債務水準上升速度略有放緩,很快就會導致2010年前持續的經濟成長衰退」。密蘇里大學(University of Missouri)的邁克爾•赫德森(Michael Hudson)在2006年寫道,「債務通縮將使『實體'經濟萎縮,壓低實際工資,推動我們負債累累的經濟進入日本式的停滯,甚至更糟」。重要的是,這些人及其他分析師不僅預見到了信貸繁榮的結束及其時間,而且意識到了它必然會導致美國經濟出現衰退。他們是如何做到的?

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