專欄北京證券交易所

北京證券交易所設立將爲中國資本市場帶來怎樣的期待?

鄭志剛:雖然隨著北京證券交易所設立,中國境內資本市場「擴容」,但其在吸引中概股迴歸A股上發揮的作用將是有限的。

在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峯會上的致辭中,中國國家領導人宣佈,將繼續支持中小企業創新發展,深化新三板改革,設立北京證券交易所,打造服務創新型中小企業主陣地。那麼,北京證券交易所的設立將爲中國境內資本市場帶來怎樣的期待呢?

首先,對於中小企業而言,權益融資管道將得到一定程度的拓寬。傳統上,中小企業在外部融資選擇上更多依靠銀行貸款,急需要外部資金支持的中小企業往往無緣資本市場,既不能發股,更不能發債。即使從銀行貸款,中小企業不僅需要具有高額的資產用以抵押,而且需要良好的信用記錄。而這些都是新創的中小企業所缺乏的。中小企業一方面缺乏權益融資的途徑,另一方面銀行貸款獲得面臨很高的門檻。這事實上是中小企業長期處於融資難融資貴的困境的現實原因之一。

而創新型中小企業所面臨的融資難的困境更加嚴重。其一是由於創新企業中較大的人力資本投資比重使得申請銀行貸款的抵押資產規模難以達到符合條件;其二是創新企業發展面臨的不確定性往往比傳統產業更高,銀行貸款作爲到期還錢的硬約束與創新企業的上述本質屬性存在內在衝突。因此,北京證券交易所的設立意味著包括創新型中小企業在內的中小企業十分重要的權益融資管道將得到一定程度的拓寬。

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公司治理新視野

鄭志剛,中國人民大學財政金融學院金融學教授,中國人民大學「傑出學者」特聘教授,博士生導師,經濟學博士。他兼任中國上市公司協會第三屆獨立董事專業委員會委員、「中國公司治理50人論壇」成員、北京國有資產法治研究會副會長,以及太平石化金融租賃、泰康資產等多家公司獨立董事。著有《好公司都是設計出來的》《成爲董事長—鄭志剛公司治理通識課》《分散股權時代的中國公司治理:理論與證據》《國企混改的理論、路徑和模式》等著作。

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