今年2月份以來，以美國爲首的主要發達國家國債收益率快速大幅上升。以美債10年期爲例，短短1個月時間，收益率就由1.07%一度升至1.60%以上，近期回到1.57%附近，升幅超過50個基點。德國、英國收益率也分別從-0.52%和0.33%升至-0.30%和0.76%。全球股市隨之顯著調整，連「永遠漲」的美股、甚至科技股都明顯承壓，A股也被殃及。對於此次市場波動，中國市場機構中最流行的說法莫過於「通膨恐慌導致美債收益率上升和美股調整」了。但是真的是這樣嗎？
實際上，在2月份之前，美債收益率已持續上升了6個月時間。自2020年8月份創下歷史低點0.51%之後，美債收益率一直在悄悄上行，2021年1月底達到1.07%的水準。爲什麼之前的上升似乎沒有激起什麼波瀾？近期到底有什麼特別之處？
上面兩個問題的答案其實是相同的。那就是，驅動美債收益率上行的因素在2月份發生了實質性的切換，由「通膨預期」變成了「實際利率」。
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