作爲熱心追逐時尚的人，歐洲央行(ECB)官員們還緊緊追隨其他央行設定的理念潮流。當1990年代流行通膨目標制(inflation targeting)時，歐洲央行採取了這種新制度，併成爲其背後經濟理論的堅定追隨者。此後約10年期間，通膨目標製取得了驚人的成功。當一系列危機降臨歐洲時，這一成功結束了。上一次歐元區的核心通膨率高於2%還是在2008年。
歐洲央行已有多年無法達到其接近但低於2%的通膨目標，這與目標水準或內置的不對稱無關。通膨目標制有一個重要前提，那就是央行政策目標在公衆當中擁有可信度。多年前，工會和僱主會用歐洲央行的目標作爲他們工資談判的依據。現在沒人這樣做。歐洲央行已經失去對通膨的掌控。這不是它的錯。但這是現實。
換用另一類目標不會帶來任何改變。最近關於一種替代概念的辯論十分火熱：價格水準目標制(price level targeting)。區別在於，這種制度會爲過去偏離目標做出補償，而通膨目標制的特點是「既往不咎」。美聯準(Federal Reserve)最近採用了我所稱的靈活的價格水準目標制，它允許通膨率超出目標，以補償過去低於目標的表現，但美聯準沒有正式設定未來的價格水準目標。隨著經濟復甦，美國的通膨率很可能會超過2%，但這在歐洲不可能發生。今年8月，歐元區的年核心通膨率爲0.4%，創下歷史新低。經濟復甦勢頭在解封初期的激增過後有所減弱。
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