「新冠」疫情對短期經濟造成了影響，1-2季度經濟成長回升態勢將暫停；經濟回升放緩的同時，金融市場受情緒影響，初期表現更爲猛烈，市場波動性將加大，對貨幣市場的交易需求將下降。整體而言，2020年上半年，因疫情影響經濟回升放緩和金融活躍度下降，市場對流動性需求的成長或有較明顯下降。
筆者一直認爲，中國貨幣管理的真正難點在於基礎貨幣成長不足。中國當前的貨幣體系正處於變革之中，基礎貨幣投放由過去被動型的外匯佔款投放，轉向主動型的自創工具投放。央行主動創設各類工具投放，顯然帶有較多限制，其中之一是貨幣投放成本帶來的基礎貨幣利率上漲，更爲根本的是，央行創設工具投放貨幣，對貨幣信用本質的基礎有影響。
現代貨幣是信用貨幣，體現的是國家信用，通過央行創設工具投放，並沒有在國家信用和主權貨幣間建立起直接聯繫。中國基礎貨幣成長乏力自2014年後持續存在，得益於金融深化和金融發展，以及監管環境的改善，中國近幾年的貨幣乘數持續提高，之前基礎貨幣成長不足的問題得到了掩蓋，但隨著金融領域進步帶來的貨幣乘數擴張效應衰減，未來將會逐漸暴露。從監管環境看，2018年後金融市場活躍帶來的貨幣乘數增加效應，顯然已下降，同期貨幣乘數的繼續成長，主要依靠RRR的持續下調。2018年中國對大型金融機構下調RRR3次、合計2.5，2019年對大型金融機構合計下調1.5/3次，2020年則在開年之初再度普普降RRR0.5個百分點。
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