新興市場今年迎來了火熱的開局。在經歷了令人沮喪的2018年之後，這一資產類別突然重新流行起來，在投資者那裏迎來冬季的復興。去年全球流動性撤退、美國例外主義和資本外流引發的焦慮現在似乎成爲了一個遙遠的記憶。
毫無疑問，外部背景已變得對新興市場更爲有利。隨著國內外的成長預期都在放緩，美聯準(Fed)迅速改變態度，儘管勞動力市場緊張且工資壓力上升。美聯準在承認可預見的未來可能保持利率穩定的同時還暗示放緩縮表，爲風險偏好開啓了綠燈。
美國公司債務槓桿升高，收益率曲線走平，鑑於這種典型的週期末期態勢，美國經濟衰退風險已經引起了大量討論。對於新興市場而言，現在的關鍵是美聯準能否引導經濟在趨勢成長附近的最佳跑道著陸——既不太熱，也不太冷。美國經濟成長預期下降，以及隨後一系列聯邦基金價格下調，令美元兌新興市場貨幣承壓，後者繼續從2018年的低點回升——可以說它們已經在去年9月經歷了它們自己的「滑鐵盧時刻」。已經承受雙赤字重壓、同時從貿易加權匯率來看處於歷史高點的美元看起來越來越脆弱。
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