「謀定而後動，知止而有得。」國慶節至今，全球金融市場遭遇新一輪大動盪，多類資產價格深度調整，引發投資者對於「風險回潮」的深切憂慮。作爲本輪動盪的起源與核心，美國國債收益率曲線的演變，不僅將主導當前至2019年末的全球金融市場走向，亦會對國際政治經濟格局產生廣泛影響。緊扣這一核心，我們對美債收益率曲線的未來形變進行了沙盤推演。
著眼當前，本次美債收益率跳升的主因在於10月3日的鮑爾鷹派講話，而非通膨預期的改變。由於這一主因不可持續，美債長端收益率在短期內再度跳升的可能性較小。放眼長遠，2018年11月美國期中選舉，以及2019年年中的美聯準縮表變速，是後續的兩大關鍵節點，將逐步決定美債收益率曲線的形狀演變。在特定的情境下，貿易摩擦的升級和「慢加息+快縮表」的轉型，可能催生美債長端收益率的上行風險，並對金融市場產生衝擊。有鑑於此，理順風險演變邏輯，緊盯關鍵節點和驗證信號，將是從不確定性中趨利避害、捕捉機遇的合理方式。
節點一：10月初鮑爾鷹派講話。2018年10月3日至5日，10年期美債收益率驟然躍升，並高位維持至10月9日，繼而引發全球金融市場普遍振盪，形成了重要的趨勢節點。前瞻這一節點對美債收益率曲線的長期影響，首先要理清節點的成因與機制。
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