死心吧，所有那些參與貨幣戰爭辯論的人們。國際貨幣基金組織(IMF)首先表示，不存在任何戰爭，20國集團(G20)也剛剛就避免一場貨幣戰爭達成一致。早在這場戰爭被人們賦予名字之前，日本的投資者已經久戰沙場了，只要日元繼續貶值，他們就不會在意。看看美元兌日元匯率以及日本基準股指東證指數(Topix index)的漲幅吧，似乎它們意識到了什麼。但股市或許並不是緊跟日元匯率，因爲兩者都正受到另一因素的推動——風險偏好。
當然，日元走強對日本出口商不利。普遍看法是日元貶值將提升利潤和股價。自去年11月14日野田佳彥(Yoshihiko Noda)宣佈舉行大選以來，日元兌美元匯率已下跌14%，Topix上揚30%。作爲日本最大出口商中的一員，汽車製造商成爲日元貶值的最大受益者之一。野村證券(Nomura)估計，1美元兌換日元的數量每增加1日元，豐田(Toyota)的營業收入就會成長約380億日元（合4.07億美元），相當於該公司全年目標的3%。再加上自去年11月以來，日元兌韓元匯率已累計下滑15%，這意味著日本最大的競爭對手受到阻擊，所以日本出口商的日子十分愜意。
但這沒有讓股市成爲日元貶值的最大受益者，實際上最大贏家是銀行和其他金融集團。里昂證券(CLSA)的研究顯示，日元兌美元或韓元匯率每下跌5%，Topix銀行指數通常分別上漲25%和12%。運輸類股和大型電子產品出口商的股價漲幅爲這些數字的一半。這表明，股市真正的推動因素不是匯率波動及其利潤效應，而是風險偏好。過去，推動日元匯率觸及令人痛苦的頂峯的，是投資者逃向安全資產的舉動。如今，投資者押注於日本將推行更爲寬鬆的貨幣政策，因此股市交易量成長。
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