當一個包括凱雷集團(Carlyle Group)在內的投資財團週一向分衆傳媒(Focus Media)提出35億美元的私有化收購要約時，他們可能沒有意識到，這將成爲中國規模最大的一起槓桿收購(LBO)。分衆傳媒是一家在美國上市的中國廣告集團。Dealogic數據顯示，高於2.5億美元的中國企業槓桿收購案僅出現過9起。第二大槓桿收購案發生在2008年，當時巴林的Arcapita銀行以20億美元收購了中國的風能集團宏騰能源(Honiton Energy)。中國企業槓桿收購爲何如此罕見？
首先，中國的法律環境與企業架構不是很適合槓桿收購。就分衆傳媒而言，該公司的離岸控股公司架構造成了管理方面的噩夢。債務只能通過分紅來償還，而買家對這家中國企業的在岸資產沒有追索權（本案中，適用於全部在岸資產）。買家還面臨中國國內監管規定的可能變化，並且在退出投資時存在著執行風險。最後，很難說服中國經理人（通常持有公司股權）放棄上市公司提供的具有流動性的股權。
但對分衆傳媒收購案而言，一切已經就緒。既然公司老闆江南春(Jason Nanchun Jiang)加入了財團，表明公司管理層支持私有化。此外，多虧渾水(Muddy Waters)指控分衆傳媒虛報廣告顯示螢幕網路的規模，該公司股價目前萎靡不振。該財團的收購報價（相比分衆傳媒上週五的股價溢價六分之一）爲預期每股收益的12倍——比德高(JCDecaux)低三分之一。更不消說，分衆傳媒對中國商業樓宇顯示螢幕廣告市場佔據了近乎壟斷的地位。另外，過去兩年分衆傳媒實現了年均40%的營收成長，且手握淨現金達4億美元。
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