A股爲何跟跌不跟漲？

不知何時開始，境內投資者每天開始股票交易前，都會留意一下隔夜境外股市走勢，並且以此作爲操作的重要參考。之所以如此，是因爲境內外股市之間開始呈現出了較爲明顯的關聯性。不過，這種關聯性的表現形式又很複雜。有人就說，未必都是境外股市走勢影響境內股市，在有時境內公司也會影響境外股市。另外，境內外股市的走勢也未必呈現正相關的關係，有時是能夠聯動的，但也有時卻會表現得較爲背離，譬如呈現跟漲不跟跌的現象。總之，關於境內外股市走勢的聯動與背離問題關係，難以一言概之。

一

歷史地看，早年境內股市新創時，儘管借鑑了很多境外股市（特別是香港股市和日本股市）的做法；但是走勢卻與境外股市相關度很低。這裏有兩方面原因：第一，中國上世紀90年代還沒有加入世貿組織，經濟外向程度還不高，客觀上與世界經濟聯繫並不怎麼緊密。同時由於本身體量也不大，對世界經濟的影響可以忽略不計；其次，那時股市基本特點就是典型政策市、投機市，行情的無序性很強，而且與宏觀經濟也沒有太大的聯繫。最多也就是召開重要會議、或重大節慶到來，股市在會前、節前漲一下，還沒有到會議正式召開、節日正式到來，行情早就結束了；至於國家提高利率和準備金率等等，股市基本上是沒有什麼反映。這種情況下，境外股市的漲跌，與之就更沒有什麼關係了。即便後來一些境內企業在境內發行A股的同時在香港發行了H股，而H股的價格與A股也是基本不相干。那時，買賣境內股票最重要的是打聽「訊息」，並不需要了解境外股市的走勢。