日本人口中，有四分之一超過65歲，這個比例是世界平均水準的三倍。稅收收入自1990年以來一直在下降。與此同時，日本財務省的數據顯示，自金融危機以來，政府支出總額激增了3000億美元左右，推動私人和公共部門債務總額上升至相當於國內生產毛額的5倍。毫無疑問，這將導致債券收益率上升、日元遭受重挫，不是麼？
錯了。日元是今年走勢最強的貨幣之一，兌美元匯率上漲了約6%，兌英鎊匯率的漲幅是這個的兩倍，兌歐元幾乎上漲了20%。政府債券的名義收益率也保持在其一貫的水準：接近於零。
日元飛昇令許多人措手不及，主要是因爲日本經濟看上去與其它那些正造成驚慌的經濟體一樣糟糕。此外，長期以來，日元兌美元匯率與日本貿易差額一直關係密切。當貿易差額惡化時，日元也會走軟。但是本次金融危機以來，日元卻無視貿易差額的減少。目前1美元兌87日元。從歷史上看，這一匯率如今應該更接近130日元。
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